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风电变流器利润增长迅速

作者:新海燕论坛官网 发布时间:2020-08-07 01:30 点击:

  维持公司增持评级和18元目标价。公司中标约3.5亿元风机订单,进一步加强高增长预期。我们认为公司年内的风机交货量有超出目前550MW判断的可能,风电运营和EPC业务中期看好,电器业务稳定增长,环保业务蓄势待发。我们维持公司2013~2015年EPS预计0.07、0.48、0.75元,维持增持评级,维持目标价18元。

  公司再中标风机大单,年内销量有继续冲高空间。公司再次公布中标两风机合同共91.5MW,我们估算公司年内累计订单量已经超越1GW。由于市场预期风电电价将在2015年下调,风场投资商普遍期望年内建成并网,因此我们认为公司订单年内完成交货的压力大,实际进度很可能会超出我们目前550MW的预计。公司整机组装产能充足,交付要受限于供应链能力和流动资金,后续有继续提升空间。

  风电运营预期增强,或成为另一大利润来源。公司拟通过自建、合资、参股的方式开发风电资源,在促成风机销售的同时,可获得风电场的权益装机。公司目前在手风资源5GW,近期可开发量在1GW(200MW装机约可增厚EPS约0.09元),后续随着权益装机的累积,每年的利润贡献将持续攀升,中期来看,运营和EPC业务的利润贡献有望超越风机制造业。

  催化剂。继续以资源换市场模式为主,签署风机订单。电器业务中标电网大单。环保业务在国内的示范项目推进。

  风险因素。风机和风场业务受建设进度的影响,有可能与预测产生差异。环保业务初启动,市场开拓进度和业绩预期不明确。

  2012年,公司业绩达到历史低点,其主要原因是由行业需求下降导致的坏账损失激增,加上公司的研发项目还处于市场持续投入阶段,收入增长缓慢。2013年上半年,公司收回长账龄货款,坏账情况明显改善;其研发成果逐步进入规模生产,开始盈利。研发平台的搭建、庞大的研发团队和大量的研发投入提高了公司的技术创新能力,保障了公司未来的业绩增长。我们认为,随着不利因素的基本消除,以及部分新产品已经进入成长期和导入期,2013年将成为公司的业绩拐点。

  风电变流器产品是公司在新能源发电领域重点投入的建设项目。2013年,公司利润的上升主要得益于风电变流器销量的突破,该业务已逐步进入成长期。风电变流器市场目前主要被外资企业占有,但近年来,国内企业凭借成本和本地化服务的优势,快速突破市场壁垒,逐步实现国产化替代,迅速提高了市场份额。公司拥有的完全自主知识产权的变流器产品也实现了产品批量化销售,产品逐渐得到市场认可。随着风电设备国产化的进行以及我国风电市场规模的提高,未来,公司的风电变流器将拥有广阔的市场潜力。

  我们预计2013~2015年公司实现EPS分别为0.15、0.50和0.75元,合理价值为18元,维持“买入”评级。

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